国家统计局发布的数据显示，3月份我国主要经济指标降幅明显收窄，其中，工业生产改善明显，规模以上工业增加值环比增长32.13%;固定资产投资也环比增长6.05%，其中，基础设施投资修复较快;但新冠肺炎疫情对于消费的抑制作用仍显著存在。

3月规模以上工业增加值环比增长超30%

3月份，规模以上工业增加值同比实际下降1.1%，降幅比1-2月份收窄12.4个百分点，环比增长32.13%。一季度，规模以上工业增加值同比下降8.4%。

中国民生银行首席研究员温彬指出，数据显示工业生产有所加快。且3月生产PMI重回荣枯线之上达到54.1%。目前，全国规模以上企业复工接近100%，中小企业复工率达到80%以上，带动工业生产逐渐修复。

浙商证券研究所首席经济学家李超团队预计，4月工业增加值有望转正。3月环比表现明显强于历史同期，显示国内疫情的影响逐步消解。原煤、钢材、水泥、发电量同比均较前值改善，但汽车产量同比-43%，负增幅度仍然较大，这是疫情对耐用非必需品消费压制的体现，多数工业品库存被动积压走高，未来有去库存压力。复工率数字较为乐观，但实际开动产能、产量均远低于正常状态，工业生产能否有效复苏仍取决于内需和外需。由于3月海外疫情集中爆发，新增订单的下行可能从4月份开始体现，预计二季度出口相关产业生产可能将承压。

基建投资快速修复地产跌幅收窄

国家统计局17日发布的数据显示，1-3月份，全国固定资产投资(不含农户)84145亿元，同比下降16.1%，降幅比1-2月份收窄8.4个百分点。从环比速度看，3月份固定资产投资(不含农户)增长6.05%。

分领域看，一季度基础设施投资下降19.7%，制造业投资下降25.2%，房地产开发投资下降7.7%，降幅分别比1-2月份收窄10.6、6.3和8.6个百分点。

其中，基建投资在三大投资门类中改善幅度最大。李超团队认为，随着重大项目落地、专项债加快对接基建、施工强度逐渐回升，到二季度末，基建投资累计同比有望转正，全年基建投资有望增长10%-15%。

从结构上看，制造业投资同比降幅仍较大。温彬指出，这主要是受海外疫情加速扩散，需求减弱影响较大。李超团队预计，制造业投资大范围回暖仍需2-3个季度，不排除2020年全年制造业投资同比负增长的可能性。

房地产投资中，房屋新开工面积、商品房销售面积同比增速降幅都有所收窄。李超团队认为，随着国内疫情平复，地产工地开始重新复工，并可能对此前受疫情拖累的工期进行加班赶工，地产新开工出现好转。3月初至4月中旬，30个大中城市高频数据显示地产销售已经环比回升，国内原发疫情基本得到控制，居民刚需购房逐渐恢复，有望对后市地产企业现金流起到一定支撑。未来对房价环比下跌的城市可能适当放松需求端政策调控。

另外，值得一提的是，一季度，电子商务、专业技术服务和抗疫相关行业投资保持增长。高技术制造业中，计算机及办公设备制造投资增长3.2%。高技术服务业中，电子商务服务投资增长39.6%，专业技术服务投资增长36.7%，科技成果转化服务投资增长17.4%。生物药品制品制造业等与抗疫相关行业投资保持增长，重点防疫工程建设快速推进。

消费修复较缓疫情影响尚存

3月份，我国社会消费品零售总额26450亿元，同比下降15.8%(扣除价格因素实际下降18.1%)，降幅比1-2月份收窄4.7个百分点。1-3月份，社会消费品零售总额同比名义下降19.0%。

温彬指出，3月我国消费的恢复速度稍慢于生产和投资。主要大类消费降幅仍然较大，服装鞋帽、针纺织品类消费增速同比降幅达到30%以上，家用电器和音像器材类、汽车、石油制品类消费降幅也较大。且3月餐饮类消费同比下降46.8%，降幅比前值扩大3.7个百分点。

据李超团队分析，虽然3月社会消费品零售总额名义同比降幅有所收窄，但降幅依然较深，疫情对于消费的抑制作用仍显著存在，且主要冲击的是受制于线下场景的行业，如餐饮业。3月起多地相继通过发放消费券的方式刺激消费，有助于在短期内快速提振消费，抑制需求进一步收缩。消费具有显著的顺周期性，后续修复过程将呈现渐进式节奏，在刺激政策加持下，二季度消费数据将开始稳步提升。

新时代证券首席经济学家潘向东团队发布的报告指出，复工复产推动供给约束打开，但从终端需求来看，汽车与地产销量增速还处于历史偏低水平，对应的汽车、家电、家具、建材消费增速仍然是大幅负增长。可见3月经济数据主要是2月“挖坑”后的一个环比修复，如果剔除供给端的影响，经济增长要回到正常趋势水平还需要时间。