每经评论员 杜恒峰

春节假期期间，外围股市普遍大涨，投资者对A股牛年首个交易日寄望颇深。不过，绝大多数人猜对了开始，却没有猜中结尾——尽管沪深两市昨日(18日)均大幅跳空高开，但各主要指数旋即掉头向下，全天震荡下行，除上证指数收红外，创业板指、中小板指及深证成指均以较大跌幅收盘。

“亏了指数，赚了个股”，这是投资者昨日最深刻的感受。当日，两市共有3605只个股上涨，占比逾87%，下跌个股仅520只。下跌个股集中在食品饮料、家电、医药等行业，而这些行业恰恰是此前机构抱团的“场所”，以贵州茅台为代表的白酒股，以海天味业为代表的食品股，以美的集团为代表的家电股，还有以英科医疗为代表的医药股均创出多个月份以来的最大跌幅。

与抱团股大跌形成鲜明对比的是，煤炭、有色金属、钢铁等传统周期行业表现抢眼，板块指数涨幅高达4.88%~6.85%不等。小市值个股普涨，以创业板为例，虽然指数跌幅高达2.74%，但在912只股票当中，下跌股票只有120只。据笔者计算，仅宁德时代、智飞生物等前十大权重股，就为创业板指数贡献了1.9个百分点的跌幅。这样的分化走势，和春节假期前的A股“判若两市”。

抱团股真的在瓦解吗?市场风格要转换了吗?这是当下市场最为关注的两个问题。显然，仅仅一天的行情尚不能给出解答。但分析利弊不难得出，抱团股瓦解是一个更好的结果，因为其暗含了两个重大的变化：一是经济复苏在加强;二是股市结构将更合理、服务实体经济的能力将更强。

A股有一条“股谚”——“茅台不跌，股市不涨”。其背后的逻辑在于，茅台这类基本面良好，业绩稳定增长，同时又能穿越经济周期的个股，是行情清淡时资金抱团取暖的最佳选择。过去一年的机构抱团，不过是这种情况的放大版，即从茅台放大到整个白酒行业、食品饮料行业以及医药等行业，而新冠疫情显然是这一现象形成的根源。如今，随着新冠疫苗的大规模接种，全球经济复苏的动能大大增强，比如以色列已经有接近一半的人群接种疫苗，有望成为全球首个实现群体免疫的国家;而疫情最严重的美国，其日新增感染人数也从高峰期的30万人大幅下降至如今的5万人左右。需求端回暖必然会反映到大宗商品的价格上，最近石油、铜、铝等资源价格强势上涨，即是对实体经济复苏的反馈。

抱团股大跌、周期股大涨，代表的是市场风险偏好的变化。

机构抱团炒股有其合理的一面，但弊端也有目共睹：避险需求集中于少数股票实则加剧了市场的脆弱性，增加了市场风险;茅台吸引了大量基金投资，但茅台自身没有什么融资需求，虹吸效应让更需要股市支持的中小市值上市公司融资受阻。抱团股瓦解，其释放出的资金总会有一部分流入优质中小上市公司，而这恰恰是实体经济发展所急需的资源。

虽然抱团股大跌还只是牛年首个交易日这一天的现象，但事情正在起变化，投资者当重视这种变化。